1月23日，日本央行發(fā)布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要(2022年12月19日至20日)。日本央行貨幣政策委員會(huì)委員們一致認(rèn)為，重要的是繼續(xù)當(dāng)前的寬松貨幣政策，從而以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。

　　但市場(chǎng)預(yù)計(jì)，日本央行繼續(xù)保持負(fù)利率的壓力非常大，可能會(huì)在下一次議息會(huì)議的時(shí)候進(jìn)行政策調(diào)整。這或許成為2023年新春開(kāi)年的一只“黑天鵝”。

　　日本貨幣政策將往何處走？對(duì)國(guó)際金融有何影響？

　　根據(jù)日本央行貨幣政策紀(jì)要，在日本央行的9人貨幣政策委員會(huì)投票前夕，列席會(huì)議的日本政府代表緊急請(qǐng)求休會(huì)。會(huì)議一度中斷了30多分鐘。

　　這也是政府代表去年唯一一次請(qǐng)求暫停。

　　日本媒體分析指出，此次暫停會(huì)議的舉動(dòng)表明，日本央行宣布調(diào)整收益率曲線(xiàn)控制(YCC)政策打了日本政府一個(gè)“措手不及”，政府高級(jí)官員不得不進(jìn)行計(jì)劃外的討論。

　　收益率曲線(xiàn)控制(YCC)是日本央行的重要政策工具，從啟用至今已逾六年。央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)期限國(guó)債，將該期限國(guó)債收益率壓低至某一目標(biāo)水平，使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平下降，進(jìn)而引導(dǎo)信貸利率下行，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　2022年12月20日，日本央行意外“轉(zhuǎn)向”，宣布將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間上限上調(diào)至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限。

　　日本央行稱(chēng)，調(diào)整YCC不是退出寬松政策的前奏，而是為了應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)功能弱化，增加政策可持續(xù)性的解釋。“對(duì)日本來(lái)說(shuō)，寬松的貨幣政策很重要，必要時(shí)會(huì)毫不猶豫地加碼寬松。關(guān)注收益率曲線(xiàn)控制(YCC)調(diào)整后市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。央行必須明確傳達(dá)，調(diào)整收益率曲線(xiàn)控制政策旨在使寬松政策更具可持續(xù)性，而不是轉(zhuǎn)向退出寬松。”

　　圖源：新華社

　　盡管如此，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然認(rèn)為此舉是日本央行結(jié)束YCC政策、開(kāi)始全面轉(zhuǎn)向的開(kāi)端。

　　野村分析師Naka Matsuzawa在其最新報(bào)告中指出，“潘多拉魔盒”已經(jīng)開(kāi)啟，日本央行將逐步上調(diào)收益率曲線(xiàn)控制上限至1.0%左右，下一次政策調(diào)整時(shí)間點(diǎn)或在2023年底。

　　浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林表示：“日本國(guó)債現(xiàn)在很危險(xiǎn)。在穩(wěn)定國(guó)債利率水平和日元貶值之間，日本央行將日本國(guó)債利率上限提高到0.5%，在一定程度上為日元打了一針‘強(qiáng)心劑’。由于國(guó)債發(fā)行實(shí)在太多了，空頭們還在繼續(xù)做空，等待日本央行的或?qū)⑹抢^續(xù)抬高國(guó)債的利率上限。”

　　“市場(chǎng)對(duì)于日本央行決議的解讀仍然是偏負(fù)面的，低于之前市場(chǎng)的預(yù)期，當(dāng)然日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲軟是一個(gè)重要的原因，又加上今年歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，這會(huì)使得以出口為主的日本經(jīng)濟(jì)遭受更大的打擊。日本央行處于兩難的境地，一方面需要保持低利率來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增速，另一方面低利率也導(dǎo)致日元不斷貶值。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)天目新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，日本央行短期之內(nèi)存在“硬剛”及“按兵不動(dòng)”的可能性，但從經(jīng)濟(jì)和通脹的實(shí)際走勢(shì)來(lái)看，日本央行必然會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上選擇退出超級(jí)寬松政策，因此市場(chǎng)的“預(yù)期”先行并非無(wú)的放矢。

　　一旦日本最終退出低利率政策，將對(duì)全球利率體系帶來(lái)不小的沖擊，開(kāi)啟發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高通脹、高利率的時(shí)代。

　　此外數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，日本央行持有國(guó)債超過(guò)了總量的50%；2023年1月15日時(shí)，占比已經(jīng)達(dá)到了53%。

　　楊德龍分析，日本央行保持每個(gè)工作日買(mǎi)入國(guó)債的節(jié)奏，如果繼續(xù)按當(dāng)前的節(jié)奏購(gòu)買(mǎi)的話(huà)，可能在一年之內(nèi)就會(huì)把所有的日本國(guó)債買(mǎi)光，出現(xiàn)這樣的情況將會(huì)造成比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　伴隨著利率的提升，日本投資者會(huì)反相拋售其它國(guó)家資產(chǎn)，回流資金購(gòu)入日本國(guó)債。如果日本央行也加入，對(duì)于流動(dòng)性干枯的國(guó)際資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是十足的打擊。2023年，如果沒(méi)有充足的流動(dòng)性注入，全球市場(chǎng)都很有可能出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

　　根據(jù)日程，日本央行將在3月9日-10日舉行下一次貨幣政策會(huì)議，這也將是本屆班子最后一次對(duì)日本貨幣政策做出決定。